中航证券有限公司邹润芳,卢正羽,闫智近期对纽威股份（603699）进行研究并发布了研究报告《产品结构优化提升盈利能力，业绩长期增长可持续》，本报告对纽威股份给出买入评级，当前股价为19.7元。
纽威股份
报告摘要
事件:公司发布2024年中报,2024年上半年公司实现营收28.38亿元,同比增长17.14%,归母净利润4.88亿元,同比增长45.04%,符合此前业绩预告预期。Q2单季度来看,公司实现收入14.78亿元,同比增长11.07%,归母净利润2.91亿元,同比增长22.22%。
业绩持续高增,产品结构优化提升盈利能力
受益于油气、LNG、FPSO等下游高景气持续,24H1公司营收、归母净利润在去年高基数背景下仍实现亮眼增速。24H1毛利率35.48%,同比+5.78pcts,净利率17.41%,同比+3.33pcts;Q2单季度毛利率37.48%,同比+6.91pcts,净利率19.93%,同比+1.71pcts、环比+5.26pcts,公司盈利能力明显提升,一方面系订单结构改善、前期高毛利率订单确认收入,另一方面系工艺设备升级、原材料价格下降等成本端改善。24H1期间费用率13.45%,同比+2.25pcts,其中财务费用率-0.50%,同比+2.09pcts,主要系汇率波动影响汇兑损益。
全球油气相关能源需求旺盛,中期看好海工、LNG等高景气下游放量
地缘政治冲突背景下,全球能源供求格局发生结构性重塑,如欧洲能源需求由俄罗斯转向美国/中东等地区、俄罗斯能源出口加速东移、海运距离拉长推高船舶需求增长,能源相关零部件需求持续旺盛。阀门是能源行业开采、生产和运输中不可缺少的重要产品,公司是国内工业阀门龙头,早年起家于海外市场,与众多国际级客户建立了稳定的合作关系,并跟随其拓展新业务与新市场,近两年外销业务收入占比60-70%左右。展望未来,公司有望凭借渠道优势和技术优势获得更多国内和国际份额,业绩有望持续增长、龙头地位将持续巩固。
核电、水处理等新兴领域拓展顺利,长期看好公司平台化成长逻辑
公司在传统石油天然气领域巩固龙头地位的同时持续扩张产品品类,中期LNG、FPSO、精细化工等下游放量增厚公司利润,长期来看,核电、水处理、氢能等新兴领域也将持续扩大份额。2024年上半年,核电领域公司核一级闸阀、截止阀、止回阀等高端核电产品获得整包采购订单,水处理领域业务拓展顺利,未来有望持续贡献业绩增量,平台化布局打开成长天花板。
投资建议
预计公司2024-26年实现营收66.57亿元/78.47亿元/92.55亿元,归母净利润10.14亿元/12.72亿元/15.98亿元,当前股价对应市盈率为13.9X/11.1X/8.8X,维持“买入”评级。
风险提示
汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求不及预期、新品开发不及预期、客户拓展不及预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安徐乔威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利9.29亿，根据现价换算的预测PE为15.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为22.07。
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